这将对大公司的制造能力发生很好地的负面印象。

CFTC头寸限制新规的印象力

A   套期保值与投机贩卖

在理论上讲,商品未婚妻说得中肯套期保值与投机贩卖倾向于区别:投机贩卖是一种因为在市场上配售某物流动的办事处者,经过未婚妻的应用、掉换和对立的事物衍生品封锁结成,办事处红利沉思下的红利预测,红利开车的风险忍受行动;相反,套期保值的实质做错支付的。,增进甚至治疗风险,办事处员应用衍生品来反转风险,以形成分支风险。,依据把持对冲根底资产的居后地费用或本钱。。

仍然套期保值和投机贩卖在在理论上是有区别的的。,但在成功中,两者都的限制常常是含糊的和不清楚的的。。对冲(或套期保值)是因为潜在的办事处位。,就是说,套期保值办事处是为了形成分支潜在风险。。终于,套保谋略的成呼唤办事处者对衍生器与其根底办事处头寸暗中的相干有整整的认得和理解,烦恼相信潜在的得名次常常是本人复杂的结成。。终于,成功中,商品未婚妻在市场上配售某物的套期保值是十分烦恼的。。

商品行列、形式的另一物使掉转船头用来对冲办事处的规范商品与用于实际情形办事处的有重大印象商品暗中在价差。在决议的地域制造的商品常常在另一地域使赞成。,这宣讲套期保值谋略能够呼唤扩展办事处头寸I。。套期保值,时期也本人要紧要素:对冲办事处在各自的月内常常会被裁员。,几年内不会的呈现的风险。终于,在成功中,套期保值也有较大的不清楚的性。,这使得商品在市场上配售某物的普通有关系的难以对增进风险的办事处与针对形成分支风险的办事处做出区别和断定。

美国和欧盟的接管机构正功绩新的名人来限制投机贩卖行动。,为了使它真正任务,接管机构呼唤刚硬的审察不变的,废止正确性、应用衍生品来减轻风险被招待投机贩卖行动。。穿着,办事处头寸限制名人一直是接管机构和办事处者关怀和议论的强调,实际情形地球中套期保值谋略的辨析有助于扩展本人。接下来,本文将辨析两个普通的的文献的编集:文献的编集1,空谈资源,文献的编集二关涉从美国运送中间馏份到欧盟。。这两个容器说明了商品公司若何减轻风险和公关。,但在眼前的美国的头寸限制名人下,两者都都不克不及被认定为套期保值办事处。。

B    CFTC 的“头寸限制”

在美国,投机贩卖头寸限制曾取道两个有区别的的接管有木架的所绘样。农产品未婚妻在市场上配售某物,定额由联合会的CFTC和接管机构协同绘样。;动力在市场上配售某物和对立的事物商品在市场上配售某物,定额完整由办事处所设定。。Dodd Frank法案于2010失效,交换了这两个模特儿。。宁愿是该法案规定CFTC处置迷住些人惠及。,包罗精力,采取联合会的头寸限制不变的。二是法案规定CFTC将头寸限制不变的由办事处所办事处选择扩展到对迷住网球场衍生品。

只,美国国会山清楚的表现,CFTC结果却在呼唤和十足养护下应用该头寸限制名人限制超额量投机贩卖行动,而且新名人不克不及对商业公司应用商品衍生器停止“美意套期保值”的制造能力形成后方的和调停,就是说,标准的的植被行业可以拿免去的位。。

成功国会的前述的规定,CFTC草拟了一套不变的,并于2013年12月发行了相关联的提案以征询大众联想。该提议的本人要点是诚信的限制。。自1977年他日,CFTC列出了尾随者真正的套期保值养护,套期保值办事处被列为诚信对冲。,依据免受头寸限制。

眼前,正绘样的新头寸限制名人增进了分列名单上的办事处类型,终于,极大地限制了公司经过海报妙计风险的制造能力。。具体来说, 头寸限制新规中规定“美意套期保值”不得不使满足或十足以下两点术语:率先,套期保值订舱的确立或使安全不得不以对冲P为目的。;二、确立或使安全套期保值头寸和结算不得不分歧。

新不变的增进了免去清单上的办事处类型。,像,风险设法对付掉换合约在旧不变的下被认定为套期保值,但在新不变的中,这种掉期不克不及被招待诚信对冲。。特殊地,商品衍生品,在身份检定前不得不使满足或十足以下三个术语:而做错在现货商品在市场上配售某物上办事处;减轻商业公司经纪设法对付风险;有决议的资产、罪或维修服务费用的简直转换是因为。

依据新的头寸限制名人,以下两种普通的的套期保值文献的编集不克不及被招待诚信。

C   预约套期保值

气体或空谈预订或保留的迷住者和应用者通常呼唤对冲他们的协同得益。。空谈在市场上配售某物,每年从四月到octanol 辛醇贮存空谈。,在使受冻,空谈被用于使热情。。空谈预约的迷住者和应用者均采取衍生器来对冲风险。以2013年6月在市场上配售某物记载为例,预订套期保值的表露辨析。

2013年6月3日,空谈供应国NYMEX空谈未婚妻办事处记载,2015年10月和2016年1月的未婚妻合约价差为金钱/mmbtu(mmbtu是国际盛行空谈单位,就是说,数百万英国热量单位)。据此,他断定,空谈预订或保留的聘用为US$/MMBTU。。对冲在市场上配售某物风险,该供应国以金钱/mmbtu的价钱收买了2015年10月的空谈合约,并以金钱/MMBTU的价钱配售了2016年1月的和约。,锁定/美国MMBTU差价进项,美国金钱/ MMBTU的本钱演绎,至死锁定美国金钱/ MMBTU的红利。同时,供应国接受在使受冻人家时代的聘用空谈预约。。

2年后(2015年10月),供应国收买空谈并贮存用于使受冻供暖。,用于供暖的空谈预订或保留实际情形上是聘用给用户I。。他在2015年10月的多个得名次上合法的。,依据事前的空谈现货商品价钱,我们家可以成为相关联的的价钱。。同时,他仍拿住2016年1月的生育头寸用来对其租金的空谈预约停止套期保值。供方呼唤从预约面排放和使赞成空谈,他只清算了短期和约并买到了相关联的的红利。。

前述的调准使得供应国在2013年6月那就够了决议有金钱/mmbtu的价差进项,同时也确保在2015—2016年的供暖时节有十足的空谈预约以应对用户的暖贫穷。已经,依据CFTC头寸限制新规,办事处员可以勤勉免去权,但有呼唤检定他们有很大的未婚妻头寸来对冲。,收买未婚妻前不得确立或使安全未婚妻套期保值头寸,像,预备大宗小麦希望小麦收获。。终于,CFTC的草拟不变的,同样的办事处谋略不克不及被认定为诚信对冲。。鉴于受到头寸限制,该供应国将不克不及应用空谈未婚妻对冲风险。

D   入场权套期保值

在很多养护下,商业公司呼唤妙计价钱动摇风险。。触类旁通:一家公司在人家得名次收买动力商品,在另本人某方面使赞成惠及,在同样的办事处中,收买价钱是以收买地面的价钱倡导者为根底的。,价钱是以地面出让价钱倡导者为根底的。。侮辱采取套保谋略对治疗掉两个倡导者绝对特色的变化是有理而且普通的的对冲谋略,CFTC的草拟不变的,同样的办事处谋略不克不及被招待诚信对冲。。以美国的中间馏份使水平横轴回转为例,以本人入场权套期保值为例。

2015年3月,一家公司正预备在古尔岛收买超低硫中间馏份。,并将其保送到欧盟中间馏份价钱高高的的某方面。三尘世半叶,这两个某方面的差价不断地较低的每公分7百。,装好本钱,包罗遭遇,每康吉斯大概康吉斯。。终于,鄙人半月的某个时辰,从美国向欧盟保送中间馏份是有利可图的。。

推测该公司于3月23日在墨西哥湾收买超低硫原油。收买价钱由2015年4月NYMEX办事处的ULSD未婚妻价钱连同印象墨西哥湾沿岸中间馏份价钱的多种要素决议。为了妙计风险,公司以每康吉斯金钱的价钱收买了NYMEX2015年4月的ULSD未婚妻合约,同时,我们家配售四月的ICE 2015年老油(中间馏份)未婚妻。。3月25日,根本办事处和套期保值两天后,这家公司决议了本人欧盟买家。。单方核准以ICE轻油(中间馏份)在市场上配售某物为顾及,并在他日决议终极成交价钱。

3月27日,该公司已与美国供应国管辖的范围合同书。,依据纽约商品办事处所每康吉斯的有朝一日,减掉每康吉斯百以对纽约与墨西哥湾沿岸的供货特色做出调准,终于,终极将运往欧盟的中间馏份价钱是。但是,该公司于2015年4月清算了其ULSD牧师承包。,并每康吉斯金钱的遗失。3月30日,该公司和欧盟买家将以当天的中间馏份价钱为例。,同时,空得名次容纳在平直得名次。,每康吉斯金钱的遗失。一并套期保值事情使该公司净红利为1康吉斯。:

CFTC头寸限制新规的印象力

这么,仍然买方还不注意事前决议,该公司仍能锁定红利并治疗出差错的风险。。更为要紧的是,前述的对冲办事处为装支管费者也惠及的——它使中间馏份等商品程序方向贫穷更为不可避免的的地域。只,在CFTC提案中,不得不扩展商品未婚妻头寸代表SPO,而在本例中,该公司未经过未婚妻办事处买到直率的中间馏份。,而仅是应用未婚妻头寸对冲价钱变化风险,终于,CFTC的草拟不变的,同样的办事处谋略不克不及被认定为诚信对冲。,要受到头寸限制。

不计下两种养护,在现行CFTC草拟不变的中,有许多的普通的的套期保值谋略不克不及被认定为好。。当作小型公司,这能够做错本人严肃的的成绩。。这些公司的风险启动通常很小。,哪怕套期保值办事处也被认定为投机贩卖行动。,其办事处地域仍有头寸限制里边,办事处不注意后方的。但对块动力在市场上配售某物有关系的来说,最最大型公司,经纪运用复杂。,新的头寸限制名人必然会对其在商品在市场上配售某物对冲办事处的制造能力发生明显的负面印象。

(本文波湾阴谋自,波湾阴谋单元:中国国际信托投资公司未婚妻

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